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    电力行业2018年三季报综述:持续推荐火电,踏准水电节奏
    日期:2018-11-09 点击率:  

    水电和火电板块体现防御性。2018年初份至11月6日,电力及公用事业板块表现跑输大盘7.96pct,CS电力及公用事业指数在期间下跌27.50%,沪深300指数下跌19.54%。中信三级行业分类板块中,CS火电下跌12.60%,CS水电下跌8.60%,CS其他发电下跌37.57%,CS电网下跌16.80%。

    火电量价齐升,业绩大幅增长;水电发电量的增长抵消退税政策影响。2018前三季度,CS火电板块营业收入(使用历史成分)为6130.68亿元,同比增长13.29%;归属于母公司的净利润268.47亿元,同比增加27.26%;板块整体毛利率为15.03%,同比增加0.55pct;板块平均ROE为4.33%,同比增加0.78pct。CS水电板块营业收入(使用历史成分)为649.56亿元,同比增长2.58%,增速较去年同期提高2.26pct;归属于母公司的净利润260.21亿元,同比增加2.49%。板块整体毛利率为57.77%,与去年同期基本持平;板块平均ROE为11.01%,同比下滑1.8pct。

    华电国际业绩符合预期,华能国际主营业务无碍。华电国际前三季度归母净利润为15.26亿元,同比增长742.5%(上期为负)。同比大幅扭亏为盈的主要原因是上网电量、电价、投资收益的增长和资产减值的减少。华能国际2018前三季度权益利润为19.9亿元,较上年同期减少29.33%,利润同比减少的主要原因主要是投资受益大幅减少,煤炭成本上涨,新加坡大士能源的燃料油存货跌价准备。投资收益的减少并不影响公司主营业务,发电量和电价仍同比增加,我们依然看好公司未来业绩持续回升。

    水电进入投产期,板块盈利能力和关注度望得到提升。2018-2019年,华能水电澜沧江中游云南段电站进入密集投产期,苗尾、大华桥、黄登、桑河二级、里底水电站合计603万kw装机(2017年已投产80万千瓦),2019年末公司装机量将达到2337万千瓦,较2017年末将增长28.8%;2020-2022年,三峡集团乌东德、白鹤滩水电站密集投产,合计装机容量2620万千瓦,装机容量将达到7169.5万千瓦,较目前增长57.6%;2021-2023年,国投电力两河口、杨房沟水电密集投产,合计装机容量450万千瓦,水电装机容量将达2122万千瓦,较目前增长26.9%。

    核电重启,东方电气借东风。随着CAP1400示范工程核准,核电将进入批量建设阶段。《电力发展“十三五”规划(2016-2020年)》目标未变:“十三五”期间,全国核电投产约3000万千瓦、开工3000万千瓦以上,2020年装机达到5800万千瓦。预计2019-2020年,每年释放6-8台核电机组,东方电气主设备市场占有率约40%。前期核电未批,火电受限,东方电气营业收入逐年下跌至300亿,PB跌至0.7-0.8,处于近十年低位,支撑强。

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    来源:华创证券


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